申万宏源证券最新策略:增量资金正循环的条件已具备

  来源:申万宏源

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  一、小盘营收利润增速相对总体持续改善 ,小企业长大速度继续上行 ,这也是2026年一季报验证的重要基本面趋势。短期科技成长扩散行情,有一定基本面支撑 。

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  一季报期之后,小盘成长风格如预期修复 。我们提示 ,除了业绩期收官 + 海外冲突僵持,风险偏好回升的支撑之外,小盘股占优的基本面线索同样清晰。2026年一季报小盘相对全A两非的营收和利润增速 ,均延续了上行波段。同时,小企业长大速度(各行业收入排名后40%的公司,营收占比的边际变化)持续上行 ,这是小盘股占优最直接的基本面同步指标 。这与新经济产业趋势持续深化,AI通胀覆盖面持续扩散有关。也与2025年以来创投一级市场融资规模触底回升,新经济热点不断增加的趋势匹配。短期科技成长扩散行情 ,有较好的基本面基础,短期行情演绎的胜率并不低 。

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  二 、A股赚钱效应累积正在质变,后续增量资金正循环启动的条件会越来越好。短期指数上台阶之后 ,还有横盘震荡阶段 ,可能只是行情的下限。行情的上限是增量资金流入打开向上赔率空间,第二阶段上涨行情可能正始于足下 。

  一轮上行周期中,我们将增量资金区分为“先进来的钱”和“后进来的钱 ” ,先进来的钱每一轮都不同,和资本市场改革有关,也和资产管理行业发展的阶段有关。本轮先进来的钱 ,主要是ETF 、配置类资金、固收+、量化。而后进来的钱主要基于赚钱效应累积,增量资金流入正循环 。我们基于上一轮公募发行高峰的产品构建历史规律,大概是上一轮发行高峰的公募产品净值上行至1.1-1.2之间 ,新一轮规模扩张启动,公募净值超过1.2规模扩张可能加速。而本周结构性行情演绎后,公募净值已站上1.3 ,赚钱效应累积已质变。即便考虑公募渠道的学习效应,后续的投资机会,也越来越容易演绎成增量资金正循环 。体现为 ,行业ETF重回强动量 ,科技赛道主动产品率先规模扩张,打开向上赔率空间 。

  基于新经济景气验证的行情,基准假设下的演绎模式应该是股价上台阶之后 ,还有新的高位震荡阶段。但叠加中期资金供需的讨论,我们认为,这可能只是行情的下限。行情的上限是增量资金流入打开向上赔率空间 ,第二阶段上涨行情正始于足下 。短期行情我们不建议做偏左侧的止盈。

  二季度需关注的潜在下行风险:美伊冲突仍在拉锯,霍尔木兹海峡通航能力可能长期反复,比原油价格高企影响更大的是原油供给不足 ,26Q2海外经济冲击可能集中显现,成本冲击的影响可能也会开始显现。同时,还需防范库存下降到安全水平之下 ,引发商品市场 、资本市场大幅波动的可能性 。市场内生力量趋于强势,但外部风险尚未完全排除。在这个阶段,适当抑制资本市场过热 ,存在合理性。

  三、结构选择不变 ,继续在主线方向上寻找投资机会 。光通信、储能 、存储、燃机继续高举高打。扩散行情演绎条件有利,关注商业航天和人形机器人的投资机会。后续新增景气方向,关注新能源、新能源汽车和出口/出海Alpha 。

  结构选择上 ,我们继续强调坚守主线资产。能够业绩消化估值的方向,短期行情的下限更高,短期上台阶之后 ,还有新的横盘震荡区间。以此为基础,还可以关注基本面和增量资金共振,估值锚定迁移打开向上赔率的机会 。

  继续看好 ,光通信 、存储、储能和燃机的主线机会 。以此为基础,短期赚钱效应扩散行情演绎的条件较好,重点关注商业航天、人形机器人等科技低位赛道修复机会。下阶段 ,挖掘新增景气拐点的方向,重点从美伊冲突后,全球产业调整的受益方向中寻找。重点结构是新能源 、新能源汽车和出口/出海链的Alpha方向 。

  风险提示:海外经济衰退超预期 ,国内经济复苏不及预期。

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