（来源：建信期货）
研报正文
一 、 行情回顾与操作建议
沪铜上涨收十字星，现货升水跌 10 至 50 ，社库去库1.03 万吨至24.26 万吨 ，需求稳步释放带动去库，SMM 预计本周精铜杆开工率将回升至63.63% ，需求端有支撑 。
现货进口转为小幅盈利 ，LME0-3contango 结构缩窄至57.6，C-L 价差扩大至330 ，LME 库存增 1600 吨 ，当前国内需求仍在复苏阶段，海外仍等待去库 ，宏观面在中美高层互动背景下市场风险偏好回升 ，铜价有望继续上行 。
二 、 行业要闻
1． Mariana Minerals 宣布重启美国犹他州东南部Copper One 项目的采矿作业。该项目占地 1 万英亩，自 2009 年起生产高纯度铜阴极 。公司于2025年第四季度收购 Lisbon Valley Mining Company 后获得该场地控制权 。尽管精炼活动持续，但因成本上升及招工困难 ，采矿作业于2024 年底暂停。
此次重启从初始阶段即采用先进自主系统 ，使 Copper One 成为全球首个在采矿、精炼及项目执行中全面使用自主工具并由单一操作系统管理的矿山 。核心平台MarianaOS 集成了 MineOS 、PlantOS 和 CapitalProjectOS，支持从采矿到铜生产全流程运营 。公司计划通过该系统 ，结合现场额外矿床开发及废铜回收 ，到 2030 年将项目高纯度铜阴极年产量提升至 5 万吨。
2． 伦丁矿业（Lundin Mining）公布的一季度报告显示，目前公司的增长动能主要来自核心铜项目的推进：2026 年 4 月 ，公司收购JX Advanced Metals旗下资产 ，将 Caserones 铜矿持股比例从 70%提升至75%，同时获得LosHelados项目 30.9%股权（该项目毗邻 Caserones 铜矿 ，可提供长期增长空间） ，年铜产量增加约 6500-7000 吨；1 月完成向 Talon Metals 出售Eagle 矿，转型为铜主导型企业 ，季度营收中约 85%来自铜业务 。
但公司也面临潜在风险 ，若铜价长期走弱，或南美大型项目遭遇许可阻碍 、成本超支，可能快速改变当前估值逻辑 。此外 ，公司与必和必拓合资的Vicuña 铜矿项目（全球近30年最大铜发现）因相关法律纠纷被阿根廷法院暂停活动 ，给项目推进带来不确定性。目前市场对公司估值传递出正负交织的信号，投资者需综合考量潜在回报与风险因素。
